환율은 미국 주식 투자자의 쿠션이었나: S&P500 원화 환산 22년

한국에서 미국 주식에 투자하면 수익률이 두 가지로 정해집니다. 주가가 얼마나 올랐는지, 그리고 그동안 원/달러 환율이 어떻게 변했는지입니다. 흔히 “주가가 빠질 때 환율이 올라서 손실을 줄여 준다"고 말합니다. 실제로 얼마나 그랬는지 2004-01-02부터 2026-10-05까지 S&P500으로 확인했습니다.

22년 전체로 보면

수익률 차이는 크지 않습니다. 환율이 1,196원에서 1,341원으로 오른 것이 연 0.51%p쯤 보탰습니다.

차이는 낙폭에서 났습니다. 달러 기준 최대 낙폭은 금융위기 때의 -56.8%인데, 원화로 환산하면 -30.4%입니다. 원화 환산 기준으로 가장 깊었던 때는 금융위기가 아니라 2020년 3월입니다.

주가가 빠진 달에 환율은

월간 수익률 273개월을 놓고 보면 S&P500 수익률과 원/달러 환율 변화율의 상관계수는 -0.53입니다. 주가가 내린 달에 환율이 오르는 경향이 뚜렷합니다.

S&P500이 한 달에 5% 이상 떨어진 26개월만 따로 보면 더 분명합니다.

• S&P500 평균: -7.8%
• 원/달러 환율 평균 변화: +4.4%
• 환율이 오른 달: 26개월 중 24개월
• 원화 환산 수익률 평균: -3.8%

평균적으로 손실의 절반가량을 환율이 메웠습니다.

연도별로 보면 양쪽으로 작용한다

2008년이 쿠션이 가장 크게 작동한 해입니다. 지수가 -38.5% 떨어지는 동안 환율이 +34.1% 올라서, 원화로는 -17.5%였습니다.

하지만 표를 보면 반대 방향도 있습니다. 2017년에는 지수가 +19.4% 올랐는데 환율이 -11.3% 내려서 원화 수익률은 +6.0%에 그쳤습니다. 올해도 지수는 +13.6%인데 환율이 -6.7% 내려 원화로는 +5.9%입니다. 2024년은 반대로 환율이 +14.8% 올라 수익을 +41.6%까지 키웠습니다.

2022년은 쿠션이 얇았던 해입니다. 지수가 -19.4% 떨어졌는데 환율은 +5.9% 오르는 데 그쳤습니다.

환율은 손실을 줄여 주기도 하지만, 수익을 깎기도 하고 키우기도 합니다. 쿠션이라기보다 주가와 반대로 움직이는 경향이 있는 두 번째 자산을 함께 들고 있는 것에 가깝습니다.

이 집계의 한계

• 과거의 상관관계입니다. 위기 때 달러가 강해지는 것은 달러가 안전자산으로 취급되기 때문입니다. 이 관계가 앞으로도 같다는 보장은 없습니다. 2022년처럼 약하게 작동한 해도 있습니다.
• 출발점의 환율이 중요합니다. 환율이 이미 높을 때 투자를 시작하면 쿠션보다 환율 하락의 부담이 더 클 수 있습니다.
• 배당, 환전 비용, 세금을 넣지 않았습니다.
• 시차가 있습니다. 미국 주식 종가와 환율 종가의 기준 시각이 달라서 일별로는 어긋납니다. 그래서 월간과 연간 수치를 위주로 봤습니다.
• 야후 파이낸스의 환율 자료는 오래된 구간에 오류가 있을 수 있습니다.

정리

• 2004년 이후 S&P500의 연 환산 수익률은 달러 기준 8.94%, 원화 환산 9.49%로 비슷했습니다.
• 최대 낙폭은 달러 기준 -56.8%, 원화 환산 -30.4%로 차이가 컸습니다.
• 지수가 한 달에 5% 이상 빠진 26개월 중 24개월에 환율이 올랐습니다.
• 환율은 2017년이나 올해처럼 수익을 줄이는 방향으로도 작용했습니다.

자료와 방법: Yahoo Finance의 ^GSPC와 KRW=X 일별 종가(2004-01-02 ~ 2026-10-05)를 사용했습니다. 원화 환산 지수는 두 값을 곱해 만들었습니다. 연도별 수익률은 연말 종가 기준이며 배당은 포함하지 않았습니다.

이 글은 정보 제공을 위한 것이며 투자 권유가 아닙니다.